?

有方科技:業績含金量不足 依賴單一大客戶

2019-11-05 01:11:48 股市動態分析 2019年40期

李興然

深圳市有方科技股份有限公司(以下簡稱“有方科技”)已經進行了多輪問詢,上會在即。公司計劃發行股份不超過2292萬股,擬募集資金5.56億元,將投資于研發總部項目、4G及NB無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、5G無線通信模塊和解決方案研發及產業化項目、V2X解決方案研發及產業化項目和補充流動資金。值得一提的是,早在2017年初有方科技就萌生了登陸資本市場的想法,公司擬登陸創業板,但在2018年3月終止審查。

《股市動態分析》周刊記者細讀招股說明書后發現,有方科技在業績高速成長的光環下,其實還隱藏著不少“暗點”,例如連續三年現金流為負、依賴Harman這個單一客戶、毛利率持續下滑且有進一步下滑風險等問題。

現金流持續為負

招股書顯示,有方科技在報告期內營業收入逐年增長,但銷售商品、提供勞務收到的現金在2016年-2018年的3個完整會計年度內均與營收增長不匹配,今年一季度稍好,全年能否為正還未知。

2016年、2017年、2018年和2019年1-3月,有方科技營業收入分別為3.28億元、4.99億元、5.57億元和1.61億元;銷售商品、提供勞務收到的現金分別為2.84億元、3.00億元、3.85億元和1.78億元。

報告期內,有方科技實現歸母凈利潤分別為2094.79萬元、5157.78萬元、4349.52萬元和1544.12萬元;經營活動產生的現金流量凈額分別為-3771.43萬元、-6167.39萬元、-8743.65萬元和1577.88萬元。

上述數據表明,有方科技2018年凈利潤同比減少15.67%,經營活動產生的現金流量凈額表現更差,甚至2016年-2018年的3年內經營活動產生的現金流量凈額始終為負值。

隨著公司銷售規模的持續增長,應收賬款也持續增加,報告期各期末應收賬款價值分別為1.04億元、1.81億元、3.06億元和2.90億元,占流動資產比重分別為38.80%、48.42%、50.01%和47.02%;存貨的賬面余額分別為3681.65萬元、5454.08萬元、1.13億元和1.20億元。

除了應收賬款和存貨大幅上漲占用資金外,公司應收賬款和存貨的周轉速度整體呈現下滑的趨勢。有方科技報告期內應收賬款周轉率分別為3.99、3.50、2.29和0.54,存貨周轉率分別為7.94、8.72、5.23和1.05。

報告期各期末,有方科技客戶逾期的應收賬款金額分別為3556.68萬元、2919.33萬元、8728.03萬元、13299.08萬元,占同期末應收賬款余額的比例分別為33.50%、15.90%、28.01%、44.66%。

大量應收賬款堆積,且2018年末、2019年3月末較2017年末大幅上升。這是一個非常嚴重的信號,公司下游客戶的生存環境可能正在嚴重惡化。

毛利率持續下滑

報告期內,公司收入占比較高的產品為物聯網無線通信模塊和無線通信終端。公司無線通信模塊產品按照返利業務匹配性原則測算的報告期各期毛利率分別為27.19%、20.12%、19.15%和18.81%,主要系隨著通信制式的不斷迭代,公司同一制式下的模塊產品毛利率會隨著技術不斷成熟而有所下降:當4G技術在物聯網行業大規模商用初期,公司率先推出4G全網通物聯網無線通信模塊,因此在2016年度獲得較高的產品毛利率,但隨著4G技術在物聯網行業的應用日漸成熟,公司無線通信模塊毛利率在2017年至2019年1-3月趨于穩定并有所下降。

有方科技表示,未來隨著現有市場競爭的進一步加劇,在不考慮新的下游應用領域或新技術對無線通信模塊產生新需求的前提下,公司現有無線通信模塊產品的毛利率存在進一步持續下降的風險。

有方科技自2017年開始生產和銷售無線通信終端,2017年無線通信終端收入占比較低,2018年開始大批量出貨。2017年至2019年1-3月公司無線通信終端產品毛利率分別為35.07%、32.69%、31.26%,毛利率水平整體略有下降,主要系2017年至2019年1-3月公司無線通信終端產品中毛利率相對較低的車聯網終端產品的收入占比持續提升:車聯網終端產品同期毛利率分別為31.46%、31.49%、30.75%,占同期終端產品項下的銷售金額之比分別為44.29%、78.88%、98.60%。

無線通信終端較無線通信模塊毛利率更高且短期內相對穩定,主要系無線通信終端包括了無線通信模塊到終端產品的研發、生產過程,具有更高的附加值,且具備完整功能、可供客戶直接使用。公司目前無線通信終端產品中銷售占比較高的車聯網4G智能OBD主要面向歐美高端市場,報告期內,國內能向歐美高端市場提供4G智能OBD產品的企業僅有公司和高新興物聯,競爭相對緩和。未來隨著市場競爭的加劇,新競爭對手的進入,公司無線通信終端相對較高的毛利率存在下降風險。

依賴單一大客戶

公司無線通信終端產品主要是4G智能OBD,面向海外車聯網市場。其中,去年及今年一季度公司4G智能OBD終端主要通過Harman向美國市場銷售,公司對其銷售4G智能OBD終端的收入占整體無線通信終端收入之比分別為68.40%和91.78%,占整體收入之比分別為11.96%和43.49%,占比較大。

從通信模塊向應用終端和整體方案的拓展系有方科技的重要發展方向,4G智能OBD終端系公司切入應用終端的主要產品。盡管公司與Harman已形成穩定的合作關系,并已陸續發展了除Harman以外的其他海外車聯網客戶,但若中美貿易摩擦加劇、或因公司產品和服務質量不能持續滿足Harman的業務要求,使得短期內公司對Harman收入大幅減少,將對公司的經營業績帶來不利影響。

公司出口美國的產品主要為向Harman銷售的4G智能OBD終端,受中美貿易摩擦的影響,前述商品自2018年9月24日起被加征10%關稅,自2019年5月10日起關稅提升至25%,原來預計自2019年10月15日起關稅提升至30%,但經過剛剛結束的第十三輪中美貿易談判,稅率暫時維持在25%,但未簽署協議前,警報仍未解除。

據悉,截至招股說明書簽署日,Harman尚未下調對公司采購的主要產品價格,報告期內中美貿易摩擦暫未對公司經營構成重大不利影響,但未來若中美貿易摩擦進一步加劇,將可能對公司的境外銷售和經營業績帶來重大不利影響。

中美貿易摩擦加劇情況下,假設Harman對公司的訂單需求數量不變,并假設公司承擔加征關稅至30%的全部影響將產品降價15%和將產品降價7.5%兩種情況,預計2019年第四季度關稅加征對公司的凈利潤影響分別為-459.00萬元和-229.50萬元。特朗普政府出爾反爾習以為常,投資者對此不得不堤防。

?
(function(){ var bp = document.createElement('script'); var curProtocol = window.location.protocol.split(':')[0]; if (curProtocol === 'https') { bp.src = 'https://zz.bdstatic.com/linksubmit/push.js'; } else { bp.src = 'http://push.zhanzhang.baidu.com/push.js'; } var s = document.getElementsByTagName("script")[0]; s.parentNode.insertBefore(bp, s); })();
新时时彩走势